08 年招标整体增速放缓

    距离我们上一篇报告《国家电网招标数据前瞻——增速有所放缓，但增长已成定局》仅仅两天，国家电网就于11 月11 日公布了第八次集中招标数据，至此国网08 年的招标计划已经全部结束。

    从08 年国网招标的数据看，220kv、550kv（不含直流换流变压器）变压器招标数量分别为694、357 台，同比增长12.66%、9.85%，增速较07 年的112%、12%有所回落。

    断路器和隔离开关同变压器一样增速放缓。08 年，220kv、550kv 断路器同比增长-1.24%、8.78%，220kv、550kv 隔离开关同比增长1.42%、10.26%.

    虽然组合电器是敞开式断路器的替代品，但GIS也无法逃脱增速下滑的命运。从08 全年招标的数据看，220kvGIS 共招标169 套，同比增长6.29%，而07 年的增长率则为224.49%.550kvGIS 08 年共招标30 套，同比增长20%，与07年19.35%的增速基本相当。

    由于组合电器的发展趋势，并不能简单的从以上这些数据中得到完全反映，这涉及到企业的产业转型、国家政策引导等多方面因素。在以后的报告中，我们将对这一问题进行深入的讨论。

    我们认为，08 年国网招标增速放缓主要原因是，国家电网09～10 年计划投资增速为8.13%、6.11%，较08 年投资增速17.78%分别下降9.65、11.67 个百分点。投资增速的减缓，最终将反映到招标数量的减少。

    直流特（超）高压线路：08 年招标的最大亮点

    国网08 全年招标中，最令人欣慰的是直流特（超）高压线路的招标。

    08 年随着上海—向家坝800kv 特高压直流线路，以及两条500kv 超高压直流线路（呼伦贝尔－辽宁、灵宝背靠背扩建）开始招标，三条线路需站用变压器和换流变压器共计88 台，其中特变中标42 台，西变中标28 台，重庆ABB 中标14 台。GIS 方面，08 年800kvGIS 共计招标2 套，47 个间隔。

    以上三条线路除了上海－向家坝需要到2011 年才能投产以外，另外两条线路的交货日期均在09 年12 月31 日之前。按照4300 万元-4600 万元/台的价格计算，预计09～11 年，直流特（超）高压线路可为变压器企业带来37.22、24.08、40.96 亿元的收入。

    按照国家电网的规划，2010 年之后每年都将新建1～2 条直流特（超）高压线路，未来直流特高压产品的需求将趋于稳定。

    09 年高压设备企业受益

    从国网招标数据看，一次设备企业从中标到供货（确认收入）的周期大约为6～9 个月。这样，在计算企业收入时，就需要按照交货时间进行测算，而不能简单的将08 年中标数据全部归入09 年的收入。

    通过国网规定的交货时间计算，08 年，220kv、500kv 变压器可确认为收入的数量分别为674、328 台，与07 年相比，同比分别增长110.63%、21.03%.

    这也确保了一次设备企业在08 年收入的高速增长。另外，可以肯定的是08 年220KV 的增长率将明显高过550KV 的产品，而市场的普遍观点是550KV 的增速更快。

    对于09 年输变电设备的增长情况，我们现在还难以做出明确地判断，但从已有的数据推断，09 年220kv、550kv 变压器的增速约为3.95%、22.82%.220KV产品的增速在09 年急剧放缓已成定局，受益于直流超高压线路，550KV 及以上产品的增长将有所提速，高压设备生产企业将受益明显。我们将时刻留意09 年国网第一、二次招标的数据，及时修正我们对09 年的预测。

    我们仍坚持前期的观点，输变电行业的景气周期有望持续至2010 年或2011年，之后，输变电行业的|来源|考试|大|发展将趋于|来源|考试|大|平稳。09、10 年，虽然电网投资的绝对额会上升，但增速将逐步回落。

    与市场普遍观点不同的是，我们认为08 年，220KV 产品的增长速度将快过550KV，而09 年却恰恰相反，受益于直流超高压线路，550KV 以上高压产品的增长将提速。因此，我们仍认为投资高压产品生产企业是最佳选择，维持特变电工、平高电气、天威保变、国电南瑞、思源电气增持评级。