[期货市场教程]第八章 套利交易 第八章 套利交易 [学习目的与要求]通过本章的学习理解套期图利的概念、原理和作用，掌握套期图利的种类和运用方法。 [学习重点]套期图利的种类和运用方法。

1、 什么是套利？ 套利也就价差交易。套利指的是在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，
并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。

 2、 套利与普通投机交易的区别是什么？ 普通投机交易只是利用单一期货合约的上下波动赚取利润，而套利是从不同的两个期货合约彼此之间的相对价格差异套取利润。 普通投机交易在一段时间内只作买或卖，而套利则是在同一时间买入并卖出期货合约，同时扮演多头和空头的双重角色。

 3、 套利在期货市场中起什么作用？ 套利行为的存在对期货市场的正常运行起到了非常重要的作用，它有助于使扭曲的期货市场价格重新恢复到正常水平。 （1） 套利行为有助于价格发现功能的有效发挥 （2） 套利行为有助于市场流动性的提高

4、 什么是跨期套利？ 跨期套利是指在同一市场（即同一交易所）同时买入、卖出同种商品不同交割月份的期货合约，
以期在有利时机同时将这两个交割月份不同的合约对冲平仓获利。

5、 什么是牛市套利、熊市套利和蝶式套利？如何运用这些方法？ 在正向市场上，如果供给不足，需求相对旺盛，则会导致近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约，
或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期合约，交易者可以通过买入近期月份合约的同时卖出远期月份合约而进行牛市套利。 熊市套利在做法上恰好与牛市套利相反。在正向市场上，如果近期供给量增加，需求减少，则会导致近期合约的跌幅大于远期合约，
或者近期合约价格的涨幅小于远期合约，交易者可以通过卖出近期合约的同时买入远期合约而进行熊市套利。 蝶式套利是跨期套利另一常用的形式，它也是利用不同交割月份的价差进行套期获利，由两个方向相反、
共享居中交割月份合约的跨期套利组成。

 6、 什么是跨商品套利？ 跨商品套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利，即买入某一交割月份某种商品的期货合约，
 同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利。 7、 什么是跨市套利，在进行跨市套利时应注意什么？ 跨市套利是指在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种商品合约同时
 ，在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的合约获利。 特别注意以下几个问题： （1）运输费用 （2）交割品级的差异 （3）交易单位与汇率波动 （4）保证金和佣金成本 8、什么是期现套利？如何运用？ 期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，交易者就会利用两个市场买低卖高，
 从而缩小现货市场与期货市场之间的价差。

[期货市场教程]第九章 期货行情分析 第九章 期货行情分析 [学习目的与要求]通过本章的学习，掌握基本分析法和技术分析的基本理论和特点，并能运用两种分析法研判期货行情。 [学习重点]基本分析法的基本理论；技术分析法的理论基础；期货交易技术分析法与股票交易技术分析法的比较；技术分析法的主要理论；两种主要技术分析法及其运用，以及期货市场中交易量、持仓量和价格的关系。 1、 基本分析法与技术分析法各自的特点是什么？ 基本分析法的特点： （1） 分析价格变动的中长期趋势 （2） 研究的是价格变动的根本原因 （3） 主要分析的是宏观性因素 技术分析法的特点： （1） 量化指标特性：技术分析提供的量化指标，可以指示行情转折之所在。 （2） 趋势追逐特性：由技术分析得出的结果告诉人们如何去追逐趋势，并非是创造趋势或引导趋势。 （3） 技术分析直观现实：技术分析所提供的图表，是历史轨迹的记录，无虚假与臆断的弊端。 2、 影响期货商品价格的因素有哪些？ (1) 经济波动周期因素 (2) 金融货币因素2-1利率2-2汇率 (3) 政治因素 (4) 政策因素 (5) 自然因素 (6) 投机和心理因素 3、 技术分析法的三大假设是什么？ 技术分析法的理论基础基于以下三大假设： 一是市场行为反映一切，这是进行技术分析的基础。 二是价格呈趋势变动，这是进行技术分析最根本、最核心的因素。 三是历史会重演，这是从人的心理方面考虑的。 4、 期货与股票技术分析法的简要比较。 （1） 标价方式 期货合约的标价方式比股票复杂的多。每种期货合约都按特定的单位标价并制定价格增减标准。 （2） 有效期限 商品期货合约都有到期日，股票则不然。期货合约一般在到期前有大约一年的交易时间，所在任何时候同一期货品种在市场上至少同时流通着多种到期月份不同的合约。 （3） 保证金水平 所有期货交易都以保证金方式交易，大多数期货交易所要求的保证金水平为合约价值的10%以下。较低的保证金水平导致了较高的杠杆效应。价格不管朝哪个方向只要变化一点点，就会影响总的交易结果。 （4） 时间与时机 在杠杆效应作用下，期货投资者必须密切关注市场的一举一动，因此所关心的时间域必然也细致入微。与此不同，股市分析者喜欢更长时间的图表，研究更长时间的问题。他们也许要预测的是3个月或半年后的市场。期货投资者想知道的则是下周、明天乃至下半天的形势如何，所以提炼出的一些工具有即时效用的工具。 （5）其他方面 股票平均价格指数的变化是极为引人注目的，实际上这是所有股市分析的起点。期货市场一般并非如此。尽管也有一些代表商品市场总体价格的指数，但它们没有股票指数那样重要。大多数起源于股市分析的技术工具也能适用在期货商品市场，不过用法不完全一样。比如，期货图表形态往往不象在股市里走得那么完整，移动平均线的天数也少得多。期货市场的技术分析是更为纯粹的价格研究，对基本趋势分析和传统技术指标的应用更为关键。 5、 道氏理论的主要原理是什么？ （1） 市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。 （2） 市场波动的三种趋势。 （3） 交易量在确定趋势中的作用。 （4） 收盘价是最重要的价格。 6、 如何应用量价分析法分析市势？ （1） 交易量、持仓量随价格上升而增加。交易量和持仓量增加，说明了新入市交易者买卖的合约数超过了原交易者平仓交易。市场价格上升又说明市场上买气压倒卖气，市场处于技术性强市交易者正在入市做多。 （2） 交易量和持仓量增加而价格下跌。这种情况表明不民有更多的新交易者入市，且在新交易者中卖方力量压倒买方，因此市场处于技术性弱市，价格将进一步下跌。 （3） 交易量和持仓量随价格下降而减少。交易量和持仓量减少说明市场上原交易者为平仓买卖的合约超过新交易者买卖的合约。价格下跌又说明市场上原买入者在卖出平仓时其力量超过了原卖出者买入补仓的力量，即多头平仓了结离场意愿更强，而不是市场主动性的增加空头。因此未平仓量和价格下跌表明市场处于技术性强市，多头正平仓了结。 （4） 交易量和持仓量下降而价格上升。交易量和持仓量下降说明市场上原交易者正在对冲了结其合约，价格上升又表明市场上原卖出者在买入补仓时其力量超过了原买入者卖出平仓的力量。因此这种情况说明市场处于技术性弱市，主要体现在空头补，而不是主动性做多买盘。 价格 交易量 持仓量 市场 上涨 增加 增加 坚挺 上涨 减少 下降 疲弱 下跌 增加 上升 疲弱 下跌 减少 下降 坚挺 7、 如何应用切线理论分析期货市场？ （1）支撑线和压力线 支撑线又称为抵抗线。当价格跌到某个价位附近时，价格停止下跌，甚至有可能还有回升。这是因为多方在此买入造成的。支撑线起阻止价格继续下跌的作用。这个起着阻止价格继续下跌的价格就是支撑线所在的位置。压力线又称为阻力线。当价格上涨到某价位附近时，价格会停止上涨，甚至回落，这是因为空方在此抛出造成的。压力线起阻止价格继续上升的作用。这个起着阻止价格继续上升的价位就是压力线所在的位置。 （2）趋势线 趋势线是衡量价格波动方向的，由趋势线方向可以明确看出价格趋势。在上升趋势中，将两个低点连成一条直线，就得到上升趋势线。在下降趋势中，将两个高点连成一条直线，就得到下降趋势线。上升趋势线起支撑作用，下降趋势线起压力作用，也就是说，上升趋势线是支撑线的一种，下降趋势线是压力线的一种。 （3）黄金分割线和百分比线 这两种切线注重支撑线和压力线所在的价位，而对什么时间达到这个价位不过多关心。 黄金分割线： 0.191 0.382 0.618 0.809 1.191 1.382 1.618 1.809 2 2.618 4.236 0.618 1.618 4.236三个数最为重要。价格容易在这三个数产生的黄金分割线处产生支撑和压力。 找到一个点，这个点是上升行情结束，调头向下的最高点，或者是下降行情结束，调头向上的最低点。在上升行情开始调头向下时，我们极为关心这次下跌将在什么位置获得支撑。黄金分割提供的是如下几个价位，它们是由这次上涨的顶点价位分别乘以上面所列特殊数字中的几个，作为可能获得支撑的参考价位。 百分比线：百分比线考虑问题的出发点是人们心理因素和一些整数位的分界点。以这次上涨开始的最低点和开始向下回撤的最高点两者之间的差，分别乘以几个特殊的百分比数，就可以得到未来支撑位可能出现的位置。 1/8=12.5% 1/4=25% 3/8=37.5% 1/2=50% 5/8=62.5% 3/4=75% 7/8=87.5% 1=100% 1/3=33.3% 2/3=66.7% 1/2 1/3 2/3这三条线最为重要。 8、 常见的整理形态和反转形态有哪些？ 整理形态：三角形、矩形、旗形、楔形 反转形态：双重顶（底）、头肩形、圆弧形、V形 9、 波浪理论基本原理是什么？ （1） 波浪理论考虑的因素。波浪理论考虑的因素主要是三个方面：一是价格走势所形成的形态；二是价格走势图中各个高点和低点所处的相对位置；三是完成某个形态所经历的时间长短。三个方面中，价格形态是最重要的。 （2） 波浪理论理论价格走势的基本形态结构。价格的上下波动也是按照某种规律进行的。 10、如何应用移动平均线指标、威廉指标、KDJ指标和RSI指标分析期货市场？ （1）移动平均线(MA).MA计算方法就是求连续若干天市场价格（通常采用收盘价）的算术平均。天数是MA的参数。 平均线从下降开始走平，价格从下上穿平均线； 价格连续上升远离平均线，突然下跌，但在平均线附近再度上升； 价格跌破平均线并连续暴跌，远离平均线。 以上三种情况均为买入信号。 平均线从上升开始走平，价格从上下穿平均线； 价格连续下跌远离平均线，突然上升，但在平均线附近再度下跌； 价格上穿平均线，并连续暴涨，远离平均线。 以上三种情况均为卖出信号。 （2）威廉指标（WMS或R）WMS%表示的是市场处于超买还是超卖状态。 n日WMS=（Hn-Ct）/(Hn-Ln)╳100 Ct----当天的收盘价 Hn和Ln----最近n日内（包括当天）出现的最高价和最低价。 2-1 如果WMS的值比较小，则当天的价格处在相对较高的位置，要提防回落； 如果WMS的值比较大，则说明当天的价格处在相对较低的位置，要注意反弹； WMS取值居中，在50左右，则价格上下的可能性都有。 从WMS绝对值方面考虑： A当WMS高于80，即处于超卖状态，行情即将见底，应当考虑买进。 B当WMS低于20，即处于超买状态，行情即将见顶，应当考虑卖出。 从WMS的曲线形状考虑： A在WMS进入高位后，一般要回头，如果这时价格还继续上升，这就产生背离，是卖出信号。 B在WMS进入低位后，一般要反弹，如果这时股价还继续下降，这就产生背离，是买进信号。 2-2WMS连续几次撞顶（底），局部形成双重或多重顶（底）则是卖出（买进）的信号。 （3）KDJ的中文名称是随机指数。产生KD以前，先产生未成熟随机值RSV计算公式为： n日RSV=（Ct-Ln）/(Hn-Ln)╳100 Ct----当天的收盘价 Hn和Ln----最近n日内（包括当天）出现的最高价和最低价。 对RSV进行指数平滑，就得到如下K值： 今日K值=2/3╳昨日K值+1/3╳今日RSV 式中1/3是平滑因子，固定为1/3。 今日D值=2/3╳昨日D值+1/3╳今日K值 J=3D-2K=D+2(D-K) KDJ是三条线，在应用时主要从五个方面进行考虑： KD的取值的绝对数字：KD的取值范围都是0-100，将其划分为几个区域：超买区、超卖区、徘徊区。80以上为超买区、20以下为超卖区，其余为徘徊区。KD超过80就应该考虑卖出，低于20就应该考虑买入。 KD曲线是形态：当KD指标在较高或较低的位置形成了头肩形和多重顶（底）时，是采取行动的信号。在KD的曲线图中仍然可以引进支撑和压力概念。某一条支撑线和压力线的被突破，也是采取行动的信号。 KD指标的交叉方面考虑：K与D的关系就如同价格与MA的关系一样也有死亡交叉和黄金交叉的问题。 K上穿D是金叉，为买入信号，条件为金叉的位置应该比较低，是在超卖区的位置，越低越好。第二个条件是与D相交的次数。有时在低位，K、D要来回交叉好几次。交叉的次数以2次为最少，越多越好。第三个条件是交叉点相对于KD线低点的位置，这就是常说的右侧相交原则。 KD指标的背离方面考虑：在KD处在高位或低位，如果出现与价格走向的背离，则是采取行动的信号。当KD处在高位并形成两个依次向下的峰，而此时价格还在一个劲的上涨，这叫顶背离是卖出信号。与之相反，KD处于低位，并形成一底比一底高，而价格还继续下跌，这构成底背离，是买入信号。 J指标的取值大小：J指标取值超过100和低于0，都属于价格的非正常区域，大于100为超买，小于0为超卖。 （4）相对强弱指标RSI是与KD指标齐名的常用技术指标。RSI以一特定时期内价格的变动情况推测价格未来的变动方向，并根据价格涨跌幅度显示市场的强弱。 参数是天数，即考虑的时间长度，一般有5日、9日、14日等。先找到包括当天在内的连续15天的收盘价，用每一天的收盘价减去上一天的收盘价，我们会得到14个数字。这14个数字中有正（比上一天高）有负（比上一天低） A=14个数字中正数之和 B=14个数字中负数之和╳（-1） 此时，A和B都是正数。这样我们可以算出RSI（14）：RSI（14）=A/（A+B）╳100 A表示14天中价格向上波动的大小，B表示向下波动的大小，A+B表示价格总的波动大小。RSI实际上是表示向上波动幅度占总的波动的百分比，如果占的比例大就是强市，否则就是弱市。
 

第十章 金融期货 第十章 金融期货 [学习目的与要求]通过本章的学习，了解金融期货的产生、发展以及现状；掌握金融期货与商品期货的差别； 掌握外汇期货、利率期货和股票指数期货的概念特点、主要种类、交易方式、影响因素与主要市场的分布等。 [学习重点]金融期货的概念、产生背景、种类、特点、交易方式。 1、 什么是金融期货？ 所谓金融期货是指以金融工具或金融产品作为标的物的期货交易方式。 2、 简述金融期货的产生背景。 （1）外汇期货 二次大战行将结束的1944年，西方主要工业国家首脑在美国布雷顿森林召开了会议，创建了国际货币基金组织。根据布雷顿森林协议，每一美元币值相当于1/35金衡盎司黄金含量，并规定各国的中央银行将在本国的货币汇率与美元含金量挂钩，将汇率波动范围限制在上下各1%之内，这就是所谓的固定汇率制。1973年布雷顿森林系崩溃，浮动汇率制从此取代了固定汇率制。芝加哥商业交易所（CME）随即着手组建了国际货币市场分部（IMM），并于1972年5月16日正式推出英镑、加元、德国马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉七种外汇期货合约交易。 （2）利率期货 20世纪70年代，低汇率政策的负面效应目渐显露出来，严重的经济滞涨局面以及布雷顿森林体系的最终崩溃，使全国的经济政策纷纷改弦更张。与放弃固定汇率制一样，控制汇率、稳定利率不再是金融政策的重要目标，更为重要的是控制货币供应量。利率不但不是管制的对象了，反而成为政策着意用来调控经济、干预汇率的一个工具。利率管制的取消使利率波动日益频繁而剧烈，利率风险日益成为各经济主体、尤其是各金融机构所普遍面临的一个最重要的金融风险。正是这种背景下，利率期货应运而生。1975年10月，CBOT推出了有史以来第一张利率期货合约-----------政府国民抵押协会抵押凭证期货合约（GNMA）。它的成功引起了一系列新的利率期货品种陆续登场。其中重要的有：3个月后的1976年1月，IMM在弗里德曼的发起下，推出的90天期的美国国库券期货合约；1977年8月，CBOT又推出了美国长期国债期货合约；1981年7月，IMM、CBOT及纽约期货交易所（NYSE）同时推出的美国国内可转让定期存单期货交易。更为重要的是1981年12月IMM推出的3个月欧洲美元定期存款合约，因为它不仅仅是创设了一种新的且以后一直非常活跃的利率期货品种，更重要的是它是在美国首度采用现金交割的期货合约，正是这一传统期货业发生革命性变化的新举措，为后来股指期货的出现铺平了道路。 （3）股指期货 20世纪70年代，西方各国经济告别了自战后以来持续20多年的“黄金”阶段，陷入了前所未有的经济和金融双混乱时期。在经济危机和金融混乱的双重压力下，股市危局频频出现 ，接二连三的暴跌都给股民带来了巨大的损失。如何创造一个适宜股市的避险工具自然而然的提到了议事日程。看到了市场的需要，堪萨斯市交易所（KCBT）在经过深入研究、分析之后，在1977年10月向美国商品期货交易委员会（CFTC）提交了开展股票指数期货交易的报告，并提议以道·琼斯的“30种工业股票”指数作为交易标的，但道·琼斯公司断然拒绝了KCBT的要求。因而，KCBT转而寻求标准·普尔（S&P）指数公司合作。然后S&P已经与芝加哥商业交易所（CME）在讨论这方面的构想。最后KCBT找到了Armold Bermard & Company,并以它的价值指数作为期货合约的基础交易工具。但由于管理权的问题没有得到CFTC的批准。直到夏德----约翰逊协议中明确规定股指期货合约的管辖权属于CFTC。该协议在1982年美国国会对CFTC认可时得到通过成为法案。1982年，CFTC终于同意股指期货合约交易，由于KCBT最早提出申请，所以也首先被核准。2月24号KCBT就推出了价值线指数期货合约的交易。紧随着NYFE于5月6日也推出了NYSE综合指数期货交易。CBOT于83年8月与美国股票交易所（Amex）达成协议，采用他们编制的主要市场指数（MMI）为标的指数，推出了自己的指数期货合约。 （4）股票期货 股票期货是近年来发展较快的一个期货品种，尽管从绝对量来说并不是很大，但增加的幅度极其可观。在美国，有组织的以个别股票为交易对象的期权交易早在1973年芝加哥期权交易所（CBOE）成立后就开始了。1981年夏德----约翰逊协议为股指期货的创新扫清了障碍，但禁止单一股票与狭基股票指数的期货交易。然而，在美国以外的一些国家和地区，从20世纪80年代末起，北欧一些交易所开始推出股票期货，之后陆续有10多家交易所推出了股票期货合约。其中主要有澳大利亚悉尼期货交易所、瑞典期货交易所（OM）、芬兰赫尔新基交易所、英国伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）等。2000年12月美国国会通过了《2000年美国商品期货现代化法案》，取消了以往对证券期货、期权合约的禁止性规定。不久，芝加哥期权交易所（CBOE）芝加哥商业交易所（CME）和芝加哥期货交易所（CBOT）新联合发起成立一个取名为One Chicago的新交易所，该交易所于2002年11月8日正式开始交易，主要交易品种为单个股票期货交易、狭基股票指数期货交易及交易所基金交易。 3、简述金融期货市场的现状。 各类金融期货在美国逐次诞生后，大受市场欢迎，其交易量呈现出飞速增长的态势。 1979年澳大利亚的悉尼期货交易所（SFE）推出了90天银行汇票期货交易；1983年又推出澳大利亚证券交易所普通股价格指数（ASE）期货交易。 1982年9月30日，欧洲第一家金融期货交易所-----伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）开张，1984年5月又推出金融时报---证券交易所100种股票价格指数期货交易；1987年5月，还推出了日本国债期货。 1984年1月，加拿大多伦多期货交易所（TFE）推出多伦多证券交易所300种股票价格指数期货交易。 1984年9月，新加坡政府将原来的新加坡黄金交易所改建为新加坡国际金融交易所（SIMEX）随即推出了3月期欧洲美元利率期货和德国马克期货；两个月后又推出了日元期货； 1986年9月，SIMEX又推出日经225指数期货，首开交易国外股指期货。 1985年10月19日，日本的东京证券交易所（TSE）推出10年期日本政府债券期货； 1988年7月又推出了20年期日本政府债券期货；同年9月，大阪证券交易所（OSE）和TSE分别推出日经225指数期货交易和东证股价（TOPIX）指数期货交易。 1986年2月法国国际期货交易所（MATIF）推出NOTIONAL概念债券期货合约，6月又推出90天国债期货合约；1988年8月，又推出了CAC40股票指数期货合约。 1986年2月巴西商品期货交易所（BM&F）推出IBOVESPA股票指数期货；1987年4月，又推出美元期货。 1986年5月，香港期货交易所（HKFE）推出恒生指数（HSI）期货交易。 4、金融期货与商品期货有什么不同？ 商品期货合约的标的物是有形的商品，金融期货合约的标的物是无形的金融工具或金融产品。 （1）在商品期货中，同一种商品之间会存在着一定程度上的品质差异。在金融期货中却不存在这种麻烦，因为对同一金融品种而言，必定是高度同质的，因而彼此之间的价值是相同的。 （2）有形商品的耐久性或易保存性较差，时间一长，有形商品会因质量变化而自然贬值。金融产品则几乎具有绝对的耐久性和易保存性。 （3）有形商品的特性决定了即使完全相同的商品在不同地区会有价格差异，这种价格的差异主要由运输成本所决定。而金融产品却基本上不存在运输成本。 5、影响汇率的因素有哪些？ （1）财政经济状况 （2）国际收支状况 （3）利率水平 （4）货币政策 （5）政治因素 6、外汇期货交易与外汇远期交易有何异同？ 外汇期货是指以汇率为标的物的期货合约，用来规避汇率风险。 所谓远期外汇交易是指交易双方在成交时约定于未来某日期按成交时确定的汇率交收一定数量某种外汇的交易方式。远期外汇交易一般由银行和其它金融机构相互通电话、传真等方式达成，交易数量、期限、价格自由商定，比外汇期货更加灵活。

 
7、举例说明外汇期货的套期保值交易。 （1）空头套期保值 空头套期保值是指在即期外汇市场上处于多头地位的人，即持有外币资产的人，为防止外币的汇价将来下跌，而在外汇期货市场上做一笔相应的空头交易。 举例说明： 某美国投资者发现欧元的利率高于美元利率，于是他决定购买50万欧元以获高息，计划投资3个月，但又担心在这期间欧元对美元贬值。为避免欧元汇价贬值的风险，该投资者利用外汇期货市场进行空头套期保值，具体操作过程如下： 外汇期货空头套期保值 8、利率期货的主要品种有哪些？ （1）CBOT的30年期国债期货合约 （2）CME的3个月欧洲美元期货合约 （3）Euronext-Liffe的3个月欧元利率（EURIBOR）期货合约 （4）EUREX的中期国债（Euro-BOBL）期货合约 9、利率期货的交易量主要集中在哪些交易所？ 美国的利率期货交易量基本上被CME和CBOT两家期货交易所瓜分了。 2001年美国之外的利率期货交易量主要分布情况如下： 欧洲期货交易所（EUREX） 泛欧交易所（Euronext） 巴西商品期货交易所（BM&F） 悉尼期货交易所（SFE） 瑞典斯德可尔摩交易所（OM） 东京证券交易所（TSE） 新加坡交易所衍生品部（SGX-DT） 10、利率期货采用什么报价方式？ （1）短期国债期货的报价方式 短期国债通常是按照贴现方式发行的。采用的方式是以100减去不带百分号的年贴现率方式报价。此方式称为指数报价。 （2）3个月欧洲美元期货报价方式 指数报价 （3）中长期国债期货报价方式 价格报价法 5、10、30年期国债期货的合约面值均为100000美元，合约面值的百分之一为1个点，也即1个点代表1000美元； 30年期国债期货的最小变动价位为1个点的1/32点，即代表31。25美元（1000美元*1/32=31。25）。5年期、10年期的最小变动价位为1/32点的1/2即15。625美元。（1000美元*1/32*1/2=15。625美元） 11、举例说明利率期货的套期保值交易。 （1）多头套期保值 是指在期货市场买入利率期货合约，以防止将来债券价格上升而使以后的买入成本升高。面这种上升的原因是因为市场利率下降所引致的。因此，多头套期保值的目的是规避因利率下降而出现损失的风险。

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12、简述股票指数期货的作用。 与外汇期货、利率期货和期货各种商品期货一样，股标指数期货也同样是顺应人们规避风险的需要而产生的。但是与其他各种期货不同的，股票指数期货是专门为人们管理股票市场的价格风险而设计的。 13、什么是股票指数期货的?系数？它在套期保值中有什么作用？ 如果?系数等于1，则表明股票的涨跌与指数的涨跌保持一样。显然，当?系数大于1时，说明股票的波动或风险程度高于指数衡量的整个市场；而当?系数小于1时，说明股票的波动或风险程度低于以指数衡量的整个市场。?系数是一个非常有用的数字，将在套期保值及套利交易的测算中发挥重要作用。所需买卖的期货合约数就与?系数的大小有关，?系数越大，所需的期货合约数就越多；反之则越少。 　　　　 14、什么是Arbitrage？无套利区间的含义是什么？ 期现套利交易（Arbitrage） 所谓无套利区间，是指考虑了交易成本后，正向套利的理论价格上移，反向套利的理论价格下移，因此而形成的一个区间。在这个区间中，套利交易不但得不到利润，反而将导致亏损，因而将期命名为无套利区间。 15、股票指数与股指期货有什么差别？ 所谓股票指数是衡量和反映所选择的一组股票的价格变动指标。股票期货是以股票为标的物的期货合约。与股指期货一样同样是股票交易市场的衍生交易。差别仅仅在于股票期货合约的对象是指单一的股票，而股指期货合约的对象是代表一组股票价格的指数。因而市场上也通常将股票期货称为个股期货。

[期货市场教程]第十一章 期权与期权交易 第十一章 期权与期权交易 [学习目的与要求]通过本章的学习，了解期权的概念和分类、期权交易、期权履约、期权交易与期货交易的关系，掌握期权价格的组成及其影响因素、期权交易策略。 [学习重点]期权各种类型的基本概念，期权合约有关要素的基本概念，期权交易策略。 1、 什么是期权？什么是看涨期权？什么是看跌期权？ 期权是指某一标的物的买卖权或选择权。拥有了权利就拥有了在某一限定时期内按某一指定的价格买进或卖出某一特定商品或合约的权利。这种权利是买进者拥有的一种权利，并非一种义务。 看涨期权是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方买入一定数量的标的物，但不负有必须买进的义务。 看跌期权是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方卖出一定数量的标的物，但不负有必须卖出的义务。 2、 美式期权与欧式期权的主要区别是什么？ 欧式期权 期权合约的买方在合约到期日才能按执行价格决定其是否执行权利的一种期权。 美式期权 指期权合约的买方在期权合约的有效期内的任何一个交易日均可按执行价格决定是否执行权利的期权。 3、 什么是实值期权？什么是虚值期权？ 实值期权 （1） 当看涨期权的执行价格低于当时的标的物价格时，该期权为实值期权。 （2） 当看跌期权的执行价格高于当时的标的物价格时，该期权为实值期权。 虚值期权 （1） 当看涨期权的执行价格高于当时的标的物价格时，该期权为虚值期权。 （2） 当看跌期权的执行价格低于当时的标的物价格时，该期权为虚值期权。 4、 影响期权价格的主要因素有哪些？ （1） 标的物的价格 （2） 执行价格 （3） 标的物价格波动率 （4） 距到期日剩余时间 （5） 无风险利率 5、 如果进行期权平仓？ 期权的对冲平仓与期货一样，都是将先前买进（卖）出的合约卖出（买进）。只不过，期权的报价是权利金。 对于看涨期权的买方来说，要通过对冲了结其在手的交易部位，唯一的办法是再卖出一张同样内容的看涨期权合约。反过来说，如果该买方买进的是一张看跌期权合约，为对冲其在手的交易部位，就必须再卖出一张内容相同的看跌期权合约才能予以平仓，了结其所做的期权交易。对于期权的卖方来说也是如此，期权的卖方想对冲其在手的空头期权部位，那么他就必须以同样的执行价格和到期日买进一张内容相同的期权合约。 6、 期权合约履行后，买卖双方各自在期货市场处于什部位？ 一旦看涨期权或看跌期权的买卖双方履行了期权合约，交易双方的交易部位就转换成标的物的交易部位。 当看涨期权买卖双方履行后，买方将买进一定数量的标的物，因而在标的物市场上处于多头部位，而卖方则是卖出一定数量的标的物，因而在标的物市场上处于空头部位。在履行了看跌期权交易之后，情况正好相反，买方处于标的物空头部位，卖方则处于标的物多头部位。 7、 期货期权交易与期货交易的区别是什么？ （1） 买卖双方权利义务不同。 （2） 交易内容不同 （3） 交割价格不同 （4） 交割方式不同 （5） 保证金规定不同 （6） 价格风险不同 （7） 获利机会不同 （8） 合约种类数不同 8、 期权的基本交易原理有哪些？ （1） 买进看涨期权 （2） 卖出看涨期权 （3） 买进看跌期权 （4） 卖出看跌期权 9、 什么是跨式套利和宽跨式套利？ 跨式套利 也叫马鞍式期权、骑墙组合、等量同价对敲期权、双向期权、底部跨式期权，是指以相同的执行价格同时买进或卖出不同种类的期权。 宽跨式套利 也叫“异价对策、勒束式期权组合”是投资者同时买进或卖出相同标的物、相同到期日，但不同执行价格的看涨期权和看跌期权。 10、怎样进行垂直套利？ 垂直套利，也称货币套利，采用这种套利方法可将风险和收益限定在一定范围内。它的交易方式表现为按照不同的执行价格同时买进和卖出同一合约月份的看涨期权或看跌期权。 11、转换套利和反向转换套利的基本操作方法是什么？ 转换套利是指交易者买进一个看跌期权，卖出一个看涨期权，再买进一手期货合约的套利方式。 进行转换套利的条件有二：一是看跌期权和看涨期权的敲定价格和到期月份要相同，二是期货合约即到期月份要与期权合约到期月份相同，在价格上应尽可能接近期权的敲定价格。 如果在合约到期前，期货价格低于看跌期权的敲定价格，交易者买入的看跌期权将会被履约，并自动与交易者的多头期货部位相对冲，卖出的看涨期权则被作废。如果在合约到期前，倘若期货价格高于期权敲定价格，交易者的空头看涨期权合约将被履约，并自动与交易者的多头期货部分对冲，多头看跌期权则任期作废。