一、单项选择题 

1．目前，芝加哥商业交易所S& P500指数期货的原乘数为(   )美元。 

A．200

B．100

C．250

D．500 

 

 

 

正确答案:C　解题思路：鉴于指数上升导致合约价值过高这一原因，芝加哥商业交易所在1997年11月将S& P500指数的原乘数由500美元调至250美元，以缩小合约价值。 

 

2．标准普尔500指数期货合约的交易单位是每指数点250美元。某投机者3月20在1250.00点位买入3张6月份到期的指数期货合约，并于3月25日在1275.00点位将手中的合约平仓。在不考虑其他因素影响的情况下，该投资者的净收益是(   )美元。 

A．2250

B．6250

C．18750

D．22500 

 

 

 

正确答案:C　解题思路：该投资者的净收益为：(1275.00-1250.00)×3×250=18750（美元）。 

 

3．某投机者4月10日买入2张某股票期货合约，价格为47.85港元／股，合约乘数为5000港元。5月15日，该投机者以49.25港元／股的价格将手中的合约平仓。在不考虑其它费用的情况下，其净收益是(   )港元。 

A．5000

B．7000

C．10000

D．14000 

 

 

 

正确答案:D　解题思路：该投机者净收益=(49.25-47.85)×2×5000=14000（港元）。 

 

4．香港恒生指数期货最小变动价位为1个指数点，每点乘数50港元。如果一交易者4月20日以11850点买入2张期货合约，每张佣金为25港元，5月20日该交易者以11900点将手中合约平仓，则该交易者的净收益是(   )港元。 

A．-5000

B．2500

C．4900

D．5000 

 

 

 

正确答案:C　解题思路：该交易者的净收益=（11900-11850）×50×2-25×2×2=4900（港元）。 

 

5．芝加哥期货交易所交易的10年期国债期货合约面值的1010为1个点，即1个点代表(   )美元。 

A．100000

B．10000

C．1000

D．100 

 

 

 

正确答案:C　解题思路：芝加哥期货交易所的10年期国债期货的合约面值为100000美元，合约面值的1%为1个点(Point)，即1个点代表1000美元。 

 

二、多项选择题 

6．外汇期货交易量较小的原因主要有(   )。 

A．欧元的出现

B．外汇市场比较完善和发达

C．外汇现货市场本身规模较小

D．投资者对外汇风险不敏感 

 

 

 

正确答案:AB　解题思路：随着欧元的流通，欧洲很多国家的货币被欧元所替代，导致外汇市场上交易品种明显减少，外汇期货的交易量也有所减少。外汇期货交易量较小的另一个原因是外汇市场比较完善与发达。以银行和金融机构为主的外汇市场遍布全球各个国家和地区，交易网点数不胜数。除了现货交易方式外，还有众多的衍生品交易方式，在这种情况下，外汇期货交易的空间一定程度上被挤压了。 

 

7．下列对商品期货与金融期货的描述，正确的有(   )。 

A．商品期货合约的标的物是有形的商品；金融期货合约的标的物是无形的金融工具或金融产品

B．商品期货进行实物交割时，存在着很大的交割成本；金融期货由于都采用现金交割，不存在运输成本和入库出库费，可以减少交割成本给交易双方带来的损耗

C．商品期货中，投机者一般不采用期现套利交易；金融期货中，期现套利更容易实现

D．目前在期货交易发达国家或地区，金融期货成交量大大超过商品期货，成为期货交易中成交量最大的种类 

 

 

 

正确答案:ACD　解题思路：金融期货并不全采用现金交割，像股价指数期货以及欧洲美元定期存款等品种的交割一般采取现金结算，有些金融期货（如外汇期货和各种债券期货）也要发生实物交收，但由于这些产品具有同质性以及基本上不存在运输成本，其交割也比普通商品期货便利得多。 

 

8．在世界金融期货史上，逼仓行情较少发生是因为(   )。 

A．强大的期现套利力量的存在，会促使期货、现货价格趋同

B．一些实行现金交割的期货品种，期货合约的最后交割价与现货价强制收敛

C．金融现货市场是一个庞大的市场，庄家很难操纵

D．金融现货市场相对于商品现货市场流动性差 

 

 

 

正确答案:ABC　解题思路：逼仓是指交易者利用资金或持有现货优势，控制期货交易头寸数额或垄断现货可交割商品的供给，来达到操纵期货市场价格目的的交易行为，其直接后果是使期货市场价格严重地背离现货市场的真实供求价格。在世界金融期货史上，逼仓行情却较少发生，这是因为：①金融现货市场是一个庞大的市场，庄家操纵不了；②强大的期现套利力量的存在，会促使期货、现货价格趋同；③一些实行现金交割的金融期货，期货合约最后的交割价就是当时的现货价，这等于是建立了一个强制收敛的保证制度，彻底杜绝了逼仓行情发生的可能。D项属于金融期货中期现套利交易（Arbitrage）更容易进行的原因。 

 

9．下列关于国债期货的说法，正确的有(   )。 

A．在中长期国债的交割中，卖方具有选择用哪种券种交割的权利

B．全价交易中，交易价格不包括国债的应付利息

C．净价交易的缺陷是在付息日会产生一个较大的向下跳空缺口，导致价格曲线不连续

D．买方付给卖方的发票金额包括国债本金和应付利息 

 

 

 

正确答案:AD　解题思路：芝加哥期货交易所规定，10年期国债期货交割时，卖方可以用任何一种符合条件的国债进行交割，其主要条件为：从交割月第一个工作日算起，该债券剩余的持有日期至少在6.5年以上但不超过10年。交易价格不包括应付利息的交易方式称为净价交易，如果交易价格包括应付利息，则称为全价交易。全价交易的缺陷是在付息日会产生一个较大的向下跳空缺口，导致价格曲线不连续。 

 

10．下列关于利率期货合约的说法，正确的有(   )。 

A．CME的3个月期国债期货合约指数的最小变动点是1/2个基本点

B．一个CME的3个月期国债期货合约的最小变动价值是12.5美元

C．一个CME的3个月期欧洲美元期货合约的最小变动价值是12.5美元

D．CME规定，对于现货月合约，3个月期欧洲美元期货的指数最小变动点为1/2个基本点 

 

 

 

正确答案:ABC　解题思路：芝加哥商业交易所的3个月欧洲美元期货合约的指数最小变动点为1/2个基本点，即指数的0.005点，因而，一个合约的最小变动价值就是12.5美元。对现货月合约，指数最小变动点为1/4个基本点，即指数的0.0025点，因而，一个合约的最小变动价值就是6.25美元。 

 

三、判断是非题 

11．金融期货是以金融工具或金融产品为期货合约标的物的期货交易方式。(   ) 

A．对

B．错 

 

 

 

正确答案:A　解题思路：金融期货是指以金融工具或金融产品作为标的物的期货交易方式。金融期货交易具有期货交易的一般特征，但与商品期货相比，其合约标的物不是实物商品，而是金融工具或金融产品，如外汇、债券、股票指数等。 

 

12．股票组合的β系数表示指数涨跌是该组合的口倍。(   ) 

A．对

B．错 

 

 

 

正确答案:B　解题思路：股票组合的β系数表示该组合涨跌是指数涨跌的β倍。 

 

13．股票指数期货和股票期货的合约标的物是相同的。(   ) 

A．对

B．错 

 

 

 

正确答案:B　解题思路：股票指数期货和股票期货的合约标的物是不同的，股票期货合约的对象是单一的股票，股指期货合约的对象是代表一组股票价格的指数。 

 

14．股票市场的风险可分为系统性风险和非系统性风险两个部分。其中系统性风险是针对特定的个股而产生的风险，是由公司内部的微观因素决定的，与整个市场无关。(   ) 

A．对

B．错 

 

 

 

正确答案:B　解题思路：股票市场的风险可分为系统性风险和非系统性风险两个部分。其中非系统性风险是针对特定的个股而产生的风险，是由公司内部的微观因素决定的，与整个市场无关。 

 

15．股指期货期现套利交易必须依赖程式交易系统。(   ) 

A．对

B．错 

 

 

 

正确答案:A　解题思路：股指期现套利交易对时间要求非常高，必须在短时间内完成期指的买卖以及许多股票的买卖，传统的报价交易方式难以满足这一要求，因此必须依赖程式交易系统。 

 

四、综合题 

16．某组股票现值为100万元，预计2个月后可收到红利1万元，当时市场年利率为12%，如买卖双方就该组股票3个月后转让签订远期合约，则净持有成本和合理价格分别为(   )元。 

A．19900;1019900

B．20000;1020000

C．25000;1025000

D．30000;1030000 

 

 

 

正确答案:A　解题思路：资金占用100万元，三个月的利息为1000000×12%×3/12=30000（元）；两个月后收到红利1万元，剩余一个月的利息为10000×12%×1/12=100（元），利息和红利合计10100元，净持有成本=30000-10100=19900（元），该远期合约的合理价格应为1000000+19900=1019900（元）。 

 

17．假设买卖双方签订了一份3个月后交割一揽子股票组合的远期合约，其股票组合的市值为75万港元，且预计一个月后可收到5000港元现金红利，此时市场利率为6%。则该远期合约的理论价格为(   )万港元。 

A．76.125

B．76.12

C．75.625

D．75.62 

 

 

 

正确答案:D　解题思路：该远期合约的理论价格可计算为：资金占用75万港元，相应的利息为750000×(6%×3÷12)=11250（港元）；一个月后收到现金红利5000港元，考虑剩余两个月的利息为5000×(6%÷12×2)=50（港元），利息和红利共计5050港元；则该远期合约的净持有成本=11250-5050=6200（港元），则该远期合约的理论价格应为750000+6200=756200（港元）=75.62（万港元）。 

 

18．假设实际沪深300期指是2300点，理论指数是2150点，沪深300指数的乘数为300元／点，年利率为5%。若3个月后期货交割价为2500点，那么利用股指期货套利的交易者，从一份股指期货的套利中获得的净利润是(   )元。 

A．45000

B．50000

C．82725

D．150000 

 

 

 

正确答案:A　解题思路：股指期货合约实际价格恰好等于股指期货理论价格的情况比较少，多数情况下股指期货合约实际价格与股指期货理论价格总是存在偏离。当前者高于后者时，称为期价高估；当前者低于后者时，称为期价低估。当存在期价高估时，交易者可通过卖出股指期货同时买入对应的现货股票进行套利交易，这种操作称为"正向套利"，在这一操作下，不论3个月后期货交割价为多少，套利交易的利润都等于实际期价与理论期价之差(2300-2150)×300=45000（元）。 

 

19．某年6月的S& P500指数期货为800点，市场上的利率为6%，每年的股利率为4%，则理论上6个月后到期的S& P500指数期货为(   )点。 

A．760

B．792

C．808

D．840 

 

 

 

正确答案:C　解题思路：每年的净利率=资金成本-资金收益=6%-4%=2%；半年的净利率=2%×(1／2)=1%；6个月后的理论点数为800×(1+1%)=808（点）。 

 

20．某投机者卖出2张9月份到期的日元期货合约，每张金额为12500000日元，成交价为0.006835美元／日元，半个月后，该投机者将2张合约买入对冲平仓，成交价为0.007030美元／日元。则该笔投机的结果是(   )美元。 

A．盈利4875

B．亏损4875

C．盈利5560

D．亏损5560 

 

 

 

正确答案:B　解题思路：期货合约上涨（7030-6835）=195（点），该投资者亏损195×12.5×2=4875（美元）。 

 

五、综合题 

（21-22题共用题干） 

设r=6%，d=2%，6月30日为6月份期货合约的交割日。4月1日、5月1日、6月1日及6月30日的现货指数分别为4100点、4200点、4280点及4220点。 

21．若不考虑交易成本，则下列说法不正确的是(   )。 

A．4月1日的期货理论价格是4140点

B．5月1日的期货理论价格是4248点

C．6月1日的期货理论价格是4294点

D．6月30日的期货理论价格是4220点 

22．假设借贷利率差为1%。期货合约买卖手续费双边为0.5个指数点，同时，市场冲击成本为0.6个指数点，股票买卖的双边手续费和市场冲击成本各为交易金额的0.5%，则下列关于4月1日对应的无套利区间的说法，正确的是(   )。 

A．借贷利率差成本是10.25点

B．期货合约买卖双边手续费及市场冲击成本是1.6点

C．股票买卖的双边手续费及市场冲击成本是32点

D．无套利区间上界是4152.35点 

 

 

 

正确答案:21．B；22．A　解题思路：1.期货理论价格F（t，T）=S(t)+S(t)×(r-d)×(T-t)/365。计算得4月1日、5月1日、6月1日及6月30日的期货理论价格分别为4140点、4228点、4294点及4220点。

2.借贷利率差成本为4100×1%×(3/12)=10.25（点），期货合约买卖双边手续费及市场冲击成本为0.5+0.6=1.1（点），股票买卖的双边手续费及市场冲击成本为4100×1%：41（点），无套利区间上界为4140+10.25+1.1+41=4192.35（点）。