四、资本结构决策

　　掌握最佳资金结构的确定方法

　　(一)EBIT----EPS分析法

　　利用息税前利润和每股利润之间的关系来确定最优资金结构的方法。

　　(1)每股收益无差别点法

　　指每股利润不受融资方式影响的息税前利润水平。

　　根据每股收益无差别点法，可以分析判断在什么样的息税前利润水平下适于采用何种资本结构。

　　EBIT--息税前利润，I--每年支付的利息，T--所得税税率

　　PD--优先股股利，N--普通股股数

　　能使得上述条件公式成立的EBIT为每股盈余无差别点EBIT。

　　(2)　决策原则：

　　当预计的EBIT高于每股利润无差别点的EBIT时，运用负债筹资可获得较高的每股利润;当预计的EBIT低于每股利润无差别点的EBIT时，运用权益筹资可获得较高的每股利润。

　　【例题】

　　已知某公司当前资金结构如下：

　

筹资方式	金额（万元）
长期债券（年利率8%） 普通股（4500万股） 留存收益	1000 4500 2000
合计	7500

　　因生产发展，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元;乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计;适用的企业所得税税率为33%。

　　要求：

　　(1) 计算两种筹资方案下每股收益无差别点的息税前利润。

　　A.2500 　　B.1455 　　C.2540　　D.1862

　　(2) 如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。

　　A.两个筹资方案均可 　　B.采用甲方案筹资

　　C.采用乙方案筹资　　D.两个筹资方案均不可

　　(3)如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。

　　A.两个筹资方案均可　　B.采用甲方案筹资

　　C.采用乙方案筹资　　D.两个筹资方案均不可

　　【答案】

　　(1) B

　　【解析】

　　EBIT=1455万元

　　(2) B

　　【解析】由于预计的EBIT(1200万元)小于无差别点的EBIT(1455万元)，所以应采用追加股票筹资，即采用甲方案筹资。

　　(3) C

　　【解析】由于预计的EBIT(1600万元)大于无差别点的EBIT(1455万元)，所以应采用追加负债筹资，即采用乙方案筹资。

　　(二)比较资金成本法

　　决策原则：使得加权平均资金成本最低的筹资方案即为最优的。