Altman（1968）认为，影响借款人违约概率的因素主要有五个：流动性（Liquidity）、盈利性（Profitability）、杠杆比率（Leverage）、偿债能力（Solvency）和活跃性（Activity）。Altman选择了下面列举的五个财务指标来综合反映上述五大因素，最终得出的Z计分函数是：
 
    X1＝（流动资产－流动负债）/总资产

    X2＝留存收益/总资产

    X3＝息税前利润/总资产

    X4＝股票市场价值/债务账面价值

    X5＝销售额/总资产

    作为违约风险的指标，Z值越高，违约概率越低。此外，Altman还提出了判断企业破产的临界值：若Z低于1.81，在企业存在很大的破产风险，应被归入高违约风险等级。