6.5.1 编制项目的资金筹措计划方案

　　项目融资研究的成果最终归结为编制一套完整的资金筹措方案。 项目的投资计划应涵盖项目的建设期及建成后的投产试运行和正式的生产经营。项目的资金筹措需要满足项目投资资金使用的要求。新组建公司的项目，资金筹措计划通常应当先安排使用资本金，后安排使用负债融资。这样一方面可以降低项目建设期间的财务费用，更主要的可以有利于建立资信，取得债务融资。

　　一个完整的项目资金筹措方案，主要由两部分内容构成。

　　①项目资本金及债务融资资金来源的构成，每一项资金来源条件的详尽描述，以文字和表格(资金来源表)加以说明;

　　②与分年投资计划表相结合，编制分年投资计划与资金筹措表，使资金的需求与筹措在时序、数量两方面都能平衡。

　　(一)编制项目《资金来源计划表》简要说明项目各项资金来源及条件。

　　(二)编制投资使用与资金筹措计划表投资计划与资金筹措表是投资估算、融资方案两部份的衔接处，用于平衡投资使用及资金筹措计划。

　　项目的投资使用与资金筹措计划表编制时应注意以下几个问题：

　　1.各年度的资金平衡项目实施的各年度中，资金来源必须满足投资使用的要求，资金筹措来源应当等于或者略大于资金使用额。资金使用还需要考虑债务融资的财务费用(建设期利息及筹资费用)。

　　2.建设期利息建设期利息的计算通常按照当年借入的贷款按半年计息，以前年度的借款计全年息。在安排当年借款金额时需要安排当年需要支付的利息及筹资费用的来源。如考虑借款当年利息及筹资费用支出，当年借款额可按下式估算：X = (A+B×i+C)/(1-i/2)

　　式中X――当年实际借款额;A――当年投资所需借款额;B――年初累计借款额;C――当年筹资费用;i――年利率。

　　公式含义：X =当年投资所需借款额+以前年度借款额在本年度产生的利息+当年筹资费用+当年实际借款额在本年度产生的利息=当年实际用款额X=当年实际借款额显然，当年实际用款额应等于当年实际借款额。

　　6.5.2 资金结构分析项目的资金结构是指项目筹集资金中股本资金、债务资金的形式、各种资金的占比、资金的来源。包括：项目资本金与负债融资比例、资本金结构、债务资金结构。资金结构的合理性和优化由公平性、风险性、资金成本等多方因素决定。

　　融资方案的资金结构分析应包括如下内容：总资金结构：无偿资金、有偿股本、准股本、负债融资分别占总资金需求的比例。

　　资本金结构：政府股本、商业投资股本占比，国内股本、国外股本占比。

　　负债结构：短期信用、中期借贷、长期借贷占比，内外资借贷占比。

　　1. 资本金与债务融资比例项目资金结构的一个基本比例是项目的资本金(即权益投资)与负债融资的比例，称为项目的资本结构。合理的资金结构需要由各个参与方的利益平衡来决定。

　　从经济效率的角度出发，要追求较低的筹资成本。

　　2. 资本金结构资本金结构包含两方面内容：投资产权结构和资本金比例结构。

　　参与投资的各方投资人占有多大的出资比例对于项目的成败有着重要影响。各方投资比例需要考虑各方的利益需要、资金及技术能力、市场开发能力、已经拥有的权益等。

　　3. 债务资金结构债务资金结构分析中需要分析各种债务资金的占比，包括负债的方式及债务期限的配比。合理的债务资金结构需要考虑融资成本、融资风险，合理设计融资方式、币种、期限、偿还顺序及保证方式。

　　① 债务期限配比 项目负债结构中，长短期负债借款需要合理搭配。短期借款利率低于长期借款，适当安排一些短期融资可以降低总的融资成本，但如果过多采用短期融资，会使项目公司的财务流动性不足，项目的财务稳定性下降，产生过高的财务风险。大型基础设施工程负债融资应当以长期融资为主。长期负债融资的期限应当与项目的经营期限相协调。

　　② 境内外借贷占比

　　境内外借贷的占比主要决定于项目使用外汇的额度，同时可能主要由借款取得的可能性及方便程度决定。要考虑国家的外汇平衡。

　　③ 外汇币种选择

　　不同币种的外汇汇率总是在不断地变化。如果条件许可，项目使用外汇贷款需要仔细选择外汇币种。外汇贷款的借款币种与还款币种有时是可以不同的。通常主要应当考虑的是还款币种。为了降低还款成本，选择币值较为软弱的币种作为还款币种。这样，当这种外汇币值下降时，还款金额相对降低了。当然，币值软弱的外汇贷款利率通常较高。这就需要在汇率变化与利率差异之间做出预测权衡和抉择。

　　④ 偿债顺序安排

　　负债融资安排中，除了负债种类、期限、币种等计划外，偿债顺序也需要妥善计划安排。偿债顺序安排包括偿债的时间顺序及偿债的受偿优先顺序。

　　通常，在多种债务中，对于借款人来说，在时间上，应当先偿还利率较高的债务，后偿还利率低的。由于有汇率风险，通常应当先偿还硬货币的债务，后偿还软货币的债务。

　　多种债务的受偿优先顺序安排对于取得债务融资有着重要影响。通常，对于所有的债权人，都有着相同的受偿顺序，是一种可行的办法。受偿优先顺序通常由借款人项目财产的抵押及公司账户的监管安排所限定。融资方案中需要对此妥善安排。

[上一页]  [1]  [2]  [3]  [4]  [5]  [6]  7  [8]  [下一页]