答案部分

　　一、单项选择题

　　1.

　　【正确答案】：A

　　【答案解析】：净经营营运资本＝（经营现金＋其他经营流动资产）－经营流动负债＝（100×60％＋3000）－2000×（1－40％）＝1860（万元），经营资产＝经营现金＋其他经营流动资产＋经营长期资产＝（100×60％＋3000）＋5000＝8060（万元），经营负债＝经营流动负债＋经营长期负债＝2000×（1－40％）＋4000＝5200（万元），净经营资产＝经营资产－经营负债＝8060－5200＝2860（万元）。

　　【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】

　　2.

　　【正确答案】：B

　　【答案解析】：净投资＝经营营运资本增加＋经营长期资产增加－经营长期债务增加＝（经营现金增加＋其他经营流动资产增加－经营流动负债增加）＋经营长期资产增加－经营长期债务增加＝（20＋480－150）＋800－200＝950（万元）

　　根据“按照固定的负债率40%为投资筹集资本”可知：股权现金流量＝税后利润－（1－负债率）×净投资＝（税前经营利润－利息）×（1－所得税率）－（1－负债率）×净投资＝（2000－40）×（1－30%）－（1－40%）×950＝1372－570＝802（万元）。

　　【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】

　　3.

　　【正确答案】：A

　　【答案解析】：选项B是收入乘数的关键驱动因素，选项C是市净率的关键驱动因素。

　　【该题针对“相对价值模型的原理”知识点进行考核】

　　4.

　　【正确答案】：D

　　【答案解析】：确定基期数据的方法有两种，一种是以上年实际数据作为基期数据；另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年的数据不具有可持续性，就应适当进行调整，使之适合未来情况，所以，A的说法正确。企业增长的不稳定时期有多长，预测期就应当有多长，实务中的详细预测期通常为5～7年，很少超过10年。由此可知，B的说法正确。在稳定状态下，经营效率和财务政策不变，即资产税后经营利润率、资本结构和股利分配政策不变，财务报表将按照固定的增长率在扩大的规模上被复制。影响实体现金流量和股权现金流量的各因素都与销售额同步增长，因此，现金流量增长率与销售增长率相同。由此可知，C的说法正确。预测期和后续期的划分不是事先主观确定的，而是在实际预测过程中根据销售增长率与投资资本回报率的变动趋势确定的。因此，D的说法不正确。

　　【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】

　　5.

　　【正确答案】：A

　　【答案解析】：股权资本成本＝4％＋1.5×（8％－4％）＝10％，销售净利率＝1/4×100％＝25％，本期收入乘数＝25％×（1－40％）×（1＋5％）/（10％－5％）＝3.15，每股市价＝4×3.15＝12.60（元）。

　　【该题针对“相对价值模型的原理”知识点进行考核】

　　6.

　　【正确答案】：A

　　【答案解析】：每年的税后经营利润＝800×（1－25％）＝600（万元），第1年实体现金流量＝600－100＝500（万元）， 第2年及以后的实体现金流量＝600－0＝600（万元），企业实体价值＝500/（1＋8%）＋（600/8%）/（1＋8%）＝7407（万元）。

　　【该题针对“实体现金流量模型的应用”知识点进行考核】

　　7.

　　【正确答案】：A

　　【答案解析】：甲股票的资本成本＝4％＋0.90×8％＝11.2％，甲企业本期市盈率＝[0.2/0.5×（1＋6％）]/（11.2％－6％）＝8.15，目标企业的增长率与甲企业不同，应该按照修正市盈率计算，以排除增长率对市盈率的影响。甲企业修正市盈率＝甲企业本期市盈率/（预期增长率×100）＝8.15/（6％×100）＝1.3583，根据甲企业的修正市盈率估计的乙企业股票价值＝1.3583×20％×100×3＝81.5（元/股）。

　　【该题针对“相对价值模型的应用”知识点进行考核】

　　8.

　　【正确答案】：B

　　【答案解析】：股利支付率＝0.2/1×100％＝20％，增长率为6％，股票的贝塔系数＝0.8×11％/8％＝1.1，股权资本成本＝3％＋1.1×5％＝8.5％，内在市盈率＝20％/（8.5％－6％）＝8。

　　【该题针对“相对价值模型的原理”知识点进行考核】

　　9.

　　【正确答案】：A

　　【答案解析】：股权资本成本＝4％＋1.2×（8％－4％）＝8.8％，销售净利率＝1/4×100％＝25％，本期收入乘数＝25％×（1－40％）×（1＋5％）/（8.8％－5％）＝4.14，每股市价＝4×4.14＝16.56（元）。

　　【该题针对“相对价值模型的原理”知识点进行考核】